智通财经APP呼吸，浙商证券发布研报《设备更新与节能减碳政策持续加码，关注石化领域投资机会》。该研报认为，近期设备更新和节能减碳政策频出，在这样的背景下，石化行业设备更新潜力大，炼油、炼化板块具备潜在机会。同时，高耗能行业仍未达到节能降碳要求，细分产品存在产能退出潜力。
事件：设备更新和节能减碳政策频出。24年7月，国家发改委和财政部统筹安排3000亿元左右超长期特别国债资金，加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新。24年5月，国务院制定并发布《2024-2025年节能减碳行动方案》，方案强化石化产业规划布局刚性约束，对炼油、乙烯、合成氨、电石、磷铵等多个石化行业提出限制供给和产能出清的具体要求。24年3月，国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》通知，对多个重点行业提出设备更新改造要求，本次是中央第三次亲自部署设备更新改造。对于石化、化工等偏传统行业，设备更新的政策发力的点在于节能降碳、降低能耗等方向。
石化行业设备更新潜力大，炼油、炼化板块具备潜在机会。24年6月的《炼业节能减碳专项行动计划》政策要求全面淘汰200万吨/年及以下的常减压装置，根据金联创不完全统计，合计约4175万吨，占目前炼油总产能的4.5%;政策要求到2025年，现存低于能效基准水平的15%产能要完成技术改造或淘汰退出。基于产能退出视角，无法完成设备更新的部分低水平产能可能面临淘汰，我国炼业集中度高，低效产能主要集中于地方炼厂，低效产能淘汰将利好龙头企业。我国炼油炼化存在一体化趋势，部分炼化产能可能随炼业产能一并退出，利好更具盈利弹性的民营炼化企业。基于设备更新视角，在我们的中性假设下，预计未来两年内设备更新市场规模约为1200亿元，空间广阔。
高耗能行业仍未达到节能降碳要求，细分产品存在产能退出潜力。24年《行动方案》配合22年《高耗能行业重点领域节能降碳改造升级实施指南》政策，从从定性角度严控炼油等行业新增产能，并且禁止新建用汞的聚氯乙烯、氯乙烯产能，严格控制新增延迟焦化生产规模。从定量角度引导炼油、乙烯、合成氨等数个行业加速低水平产能完成技术改造或淘汰退出，加快升级产能至标杆水平以上。新增产能视角，建议关注供给存在政策刚性约束或新增产能较少的行业，如二甲苯等;盈利视角，在节能降耗大背景下，当前盈利水平处于历史低位的行业具备产能改造或退出潜力。结合开工率和行业集中度来看，当前开工率较低的产品或存在更多低水平产能，有更大的产能改造或退出空间，而行业集中度更高的产品出清成本更低，建议关注乙二醇、对二甲苯等行业。
投资建议：基于炼油炼化板块低水平产能退出视角，我国炼业集中度高，建议关注炼油板块龙头企业中国石油、中国石化、中国海油;我国炼油炼化存在一体化趋势，部分炼化产能可能随炼业产能一并退出，建议关注更具盈利弹性的民营炼化企业如荣盛石化、恒力石化。基于设备更新推动产能改造升级视角，炼业尚存在较多低水平产能，未来两年内设备更新空间广阔，建议关注卓然股份、兰石重装、陕鼓动力等直接受益于设备更新的石化设备企业。基于高耗能行业细分产品产能改造升级视角，节能降碳政策催化，盈利水平处于历史低位，开工率较低且市场集中度较高的行业后续供需格局可能改善，建议关注乙二醇、乙烯、甲醇、电石、合成氨、对二甲苯等产品。
